特朗普正式宣布：对铝产品加征关税！全球铝市场何去何从？

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美国对加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收关税，导致中西部溢价飙升 17% 至 617 美元/吨。加拿大进行了“反击”，但最后一刻的协议将执行时间推迟了 30 天。如果实施，由于加拿大出口转向欧洲，美国铝供应将趋紧，而来自中东和印度的替代来源仍然受到限制。这可能会进一步推高美国铝价并扰乱全球贸易流动。不断升级的贸易冲突可能会推动市场波动、供应链中断和通胀压力，使中西部溢价在 2025 年之前保持高位。

当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的铝、钢铁征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”，未来将考虑对汽车、芯片和药品征收关税。

如果关税在一个月内全面实施，会发生什么？对全球铝市场有何影响？

铝业可能重定向到欧洲

美国仍然是铝的净进口国，国内冶炼能力有限。目前，该国只有四家铝冶炼厂在运营，2024 年原铝产量估计为 690,000 吨，进口量达到 186 万吨。

加拿大在美国铝进口中占主导地位，占 2024 年原铝进口总量的 93.75%，相当于 155 万吨。鉴于这种巨大的依赖性，25% 的关税上调将直接推高美国市场的铝价，并高度反映在美国中西部的溢价中。

因此，加拿大铝业可能会转向其他市场，尤其是欧洲。美铝首席执行官在第四季度财报电话会议上提到，如果美国对加拿大铝征收关税，该公司将把加拿大的生产重新分配到欧洲市场。美铝在加拿大经营着两家冶炼厂，总产能为 600,000 吨。

事实上，这种转变的早期迹象已经显现。两周前，欧洲现货市场交易员告诉 SMM，加拿大铝贸易商的报价已经出现在欧洲。鹿特丹 P1020A 完税溢价已从 1 月初的 370 美元/吨下降到迄今为止的 320-330 美元/吨。如果加拿大原铝继续流入欧洲，价格将在需求疲软的情况下进一步下跌。事实上，欧洲面临的半导体短缺比锭更严重。欧洲两家领先的加工公司诺贝丽斯和康斯特利姆更愿意购买废钢以顺应脱碳趋势。

图 1：按原产地划分的美国原铝进口量

图 2：按目的地划分的加拿大原生铝出口

美国买家在中东和印度寻找替代品，但供应缺口可能持续存在

一旦关税生效，美国铝买家必须转向中东和印度寻求替代供应。到 2024 年，这两个地区占中国以外铝总产量的 37%。此外，一些澳大利亚铝锭也可能出口到美国。然而，一些限制可能会限制这些来源的可用性。

图 3：2024 年按国家/地区划分的原铝产量份额（中国除外）

近年来，欧洲加大了对俄罗斯的制裁力度。此外，许多欧洲买家自愿限制购买俄罗斯原铝，进一步收紧了可用供应。因此，中东铝生产商增加了对欧洲的出货量，其中很大一部分是通过长期合同获得的。鉴于中东没有新的冶炼产能投资，该地区将额外产能转移到美国的能力仍然受到高度限制。

同样，印度唯一增加的产能 Vedanta 正在将其 BALCO 冶炼厂产能扩大 435,000 吨，预计将于 2025 年第二季度投产。由于中东和印度的供应增长在短期内受到限制，这些地区不太可能完全取代加拿大之前向美国供应的铝，从而在美国市场留下潜在的供应缺口。这意味着，美国买家必须提高价格以吸引铝，这也给下游消费者带来了更高的成本。

此外，由于中国此前宣布从 2024 年 12 月 1 日起对铝产品出口实行取消退税政策，亚洲的原铝供应正在收紧。由于供应担忧，日本的 MJP 溢价在 2025 年第一季度为 228 美元，环比上涨 30%。现在，贸易流的潜在变化将加剧亚洲市场的紧张程度，对亚洲市场价格构成上行风险。

SMM 认为，美国未来可能会对更多国家的关键金属征收关税。如果实施此类措施，美国下游买家将在多个行业面临更高的成本。鉴于这些动态，由于供应限制继续导致市场紧张，预计美国中西部溢价在整个 2025 年将面临巨大的上行压力。

全球贸易战升级风险加剧市场波动

美国对加拿大、墨西哥和中国征收的关税不仅会影响铝市场，还可能在广泛的商品中引发连锁反应。加拿大已经实施了迅速的报复措施，据报道，墨西哥政府正在考虑采取类似的行动。

与此同时，中国也宣布了自己的对策。从 2 月 10 日起，中国将对美国煤炭和液化天然气 （LNG） 征收 15% 的关税，对原油、农业设备和某些汽车征收 10% 的关税。显然，中国给了美国一周的谈判时间。鉴于旷日持久的中美贸易摩擦已经有效地切断了美国和中国之间的铝产品贸易关系——目前是铝产品的最大出口国——关税政策的升级预计将进一步加剧美中贸易关系的紧张局势。

到 2024 年，中国对美国的平板轧制产品出口仅占总出口的 5%，而铝型材仅占 0.98%。目前，绝大多数出口到美国的半成品面临 30% 或更高的关税，其中一些需要缴纳约 60% 的反倾销税

图 4：到 2024 年，中国只有 6% 的铝半成品出口到美国

如果美国、加拿大和墨西哥之间的关税僵局在延迟 30 天后仍未解决并最终实施，结果可能是更广泛的全球贸易冲突。特朗普已经暗示可能会对欧盟和其他国家征收额外关税。作为回应，各国可能会采取一系列策略——从直接报复措施到重组与美国、中国和其他主要合作伙伴的贸易关系。在全球范围内，此类事态发展可能导致巨大的通胀压力和供应链的严重中断。全球铝产品的贸易流可能会进一步重塑.